4月22日，证监会发布消息称按法定程序核准了7家企业的首发申请，威龙葡萄酒股份有限公司（以下简称：威龙）在列。这标志着威龙在2015年12月2日顺利过会后终于拿到了股票上市敲钟的门票。
在日前威龙披露的《首次公开发行股票招股意向书》中，2015年威龙业绩营收达到7.38亿元，净利4180.83万元。
威龙作为一家大型国产葡萄酒企业，其2015年的业绩增长一方面映射出市场的复苏，一方面也让人不得不警惕，在复苏背后面临的风险。
战略产品——有机葡萄酒的不确定风险
1、有机葡萄酒在中国认证乱、监管难
从威龙招股书中可见，公司产品的毛利贡献主要来自于传统葡萄酒和有机葡萄酒。报告期内，传统葡萄酒实现的毛利占主营业务毛利的50%以上。有机葡萄酒具有较高的附加值，是威龙毛利率最高的产品，也是其盈利的重要来源。
记者从中国食品农产品认证信息系统上查询到涉及葡萄酒企业的有机认证有35页几十家企业，涉及到的大企业包括中粮华夏长城葡萄酒有限公司、烟台张裕葡萄酒股份有限公司、烟台中信国安葡萄酒业有限公司、甘肃莫高等，但是这些企业认证的产能都并不大，几十到百万吨不等，其中威龙在里面是获得有机认证最多的，也是涉及面积最大的。
曾经最近两年连续考察过威龙有机葡萄酒生产基地的常春藤葡萄酒研究中心负责人张建生对葡萄酒经销商内参记者分析认为，从环境保护的大势来看，有机种植作为与之最紧密相关的生产方式，是大势所趋。国产葡萄酒面临进口葡萄酒的大举进攻，威龙葡萄酒将有机葡萄酒作为一个差异化的产品来突围，是其发展战略。
不过张建生表示，国内的有机葡萄酒认证乱、监管乱，看似繁荣，其实是假象。“有的企业是在真正做有机，但是被社会乱象包围，阻碍了发展。认证要收钱，有商业利益在里面，有的认证机构在认证的过程中，不实地去葡萄园查看，只要花钱就可以买到认证。消费者看到听到的和他实际得到的东西不一样，所以，对有机葡萄酒持怀疑的态度。”
中国农业大学副教授、法国蒙彼利埃高等农学院EM Vinifera国际葡萄栽培和酿造硕士项目客座教授战吉宬告诉记者，目前中国并没有一个专门针对有机葡萄酒的认证机构，而都是由统一的有机产品认证机构认证的，并不细分产品，这与欧盟很不一样。
由于有机食品认证证书有效期为1年，在新的年度里，相关机构会向获证企业发出《保持认证通知》，而且中间会涉及到费用支出，以及企业需符合条件才能通过有机产品的保持认证，记者发现，许多企业在注销之后，并没有再次申请认证。
2、在国外酿酒基地进行国内有机认证
从招股书中，记者发现，威龙于2014年与国外部分酿酒葡萄基地开展合作意向，并委托国内有机认证机构对国外酿酒葡萄基地及其酿酒葡萄和葡萄原酒进行有机认证。威龙将国外合作方的有机葡萄酒原料作为保障有机葡萄酒供应的补充方式，且已根据经营和市场情况与部分合作方签订采购协议并进口原酒用于有机葡萄酒的生产和销售。
此前，记者曾经就此事联系到威龙葡萄酒股份有限公司董事长王珍海，询问为何通过国内机构在国外认证有机葡萄园，对方并未给予正面回答，只是表示，作为一家上市中的企业，有一些事目前还不方便公布，但是他一再强调，目前威龙关于有机的认证都是符合国家相关法律法规的。
大型商超直销模式受电子商务冲击
威龙主要采取“经销商模式+大型商超直销模式”相结合、基本覆盖全国的营销网络，将优势销售区域的营销渠道下沉到县市一级，并对渠道实施分类管理，以实现营销网络的扁平化管理。威龙与沃尔玛、麦德龙、家乐福、大润发等大型连锁超市建立了长期稳定的合作关系，通过持续的渠道建设和维护，增强对零售终端的管理能力。
但是随着电子商务的快速发展，大型连锁商超的门店吸引客流的能力受到冲击，导致大型连锁商超在葡萄酒行业销售渠道中的地位受到一定影响。2013年、2014年和2015年来自商超直销模式的销售收入为11，119.70万元、8,409.87万元和4，655.16万元，占公司主营业务收入的比例为15.77%、11.92%和6.43%，收入和占比持续下降。
报告期内，威龙对商超渠道进行了优化调整，同时通过加强与经销商的合作，加大对经销区域各类销售终端渠道的覆盖，以期降低商超渠道销售下降对其产生的影响。此外，针对互联网销售渠道的发展，2014年四季度公司启动了电商业务，已基本搭建起相应的团队及管理体系、外部合作体系，2015年通过电商渠道实现销售100.62万元，但占比仍比较小。
如果葡萄酒行业利用互联网销售的规模不断扩大，而公司的电子商务业务未能同步实现快速发展，则有可能对公司的长远发展产生不利影响。而如何借助电子商务的力量，让自己家的产品获得长远的发展，也是众多国产葡萄酒企业不得不面临的问题。
市场和大客户过于集中在华东区域
由于华东地区人均收入水平高、消费能力强，加之多年来威龙在此地区采取了重点营销策略。因此华东地区是目前威龙葡萄酒产品最重要的销售市场。2013年——2015年，发行人在华东市场实现的主营业务收入占公司当年主营业务收入比例依次为：72.68%、77.27%和73.14%。
由于目前威龙最重要的销售市场在华东地区，大客户也主要集中在华东地区，多为当地有一定影响力的经销商。招股书中称，2013年—2015年，前五大客户的收入占比分别为29.82%、33.68%和31.95%，报告期内前五大客户的销售占比较大。
虽然主要大客户均为与威龙有长期良好合作关系的经销商，且威龙一直在积极拓展客户网络，但如果威龙不能与现有大客户急需保持良好合作关系，或没有建立起有效的新客户关系，将会对威龙的业绩水平产生不利影响。
与经销商和大客户之间的博弈关系，也是这几年国产葡萄酒企业面临激烈的进口葡萄酒竞争所带来的必须面对的问题。
库存压力较大，占资产总额接近一半
招股书中指出，2013—2015年各报告期末，威龙存货余额分别为71，613.66万元、66,305.41万元和65,557.41万元，占资产总额的比例分别为45.13%、45.05%和44.88%，存货占总资产比较大，在行业内处于较高水平。主要是由于报告期初葡萄原酒库存较多且报告期内公司的销售未能相应快速增长所致。
招股书中表示，报告期内，威龙优化了供应链管理，报告期内各年末的存货余额有所降低，存货周转速度有所改善。但是如果未来不能合理控制存货数量，则会降低公司资产的流动性，增加公司的资金压力。再加上存货总主要以葡萄原酒为主。葡萄原酒存储对温度、湿度等有较高的要求，葡萄原酒的存储管理是葡萄酒企业生产的关键环节之一，需要严格执行存货的仓储管理制度。
有业内人士分析认为，随着中国消费者对葡萄酒产品认识的不断深入以及消费者群体的持续扩大，消费者的结构和偏好也在不断地出现一些新的变化，国产葡萄酒要面临进口葡萄酒的强势冲击，必须找准自己的定位，做好准备迎接瞬息万变的市场环境。威龙在获得A股上市的门票之后，改变了以前靠银行贷款的单一融资手段，对于企业的发展具有积极的作用。但是如何解决库存压力、避免盲目扩张、有效拓展销售渠道，真正让有机葡萄酒深入消费者的心中，还有很长的一段路要走。
