华润啤酒(00291)提出供股方案以收购雪花啤酒剩余49%股权，瑞信、富瑞、麦格理分别维持原本的“中性”、“持有”、“跑输大市”不变，但是不同于瑞信、富瑞升目标价，麦格理下调目标价至12.7元，十分看淡内地啤酒业。
智通财经了解到，华润啤酒(00291)提出“三供一”供股方案，按每股11.73元(较前收市价折让约30%)，发行8.11亿股，集资95亿元，以收购雪花啤酒余下49%股权。
麦格理称，原以为集团会全数以发债融资作收购，但现在进行供股，预计其后仍需融资近30亿元，估计2017财年负债比率为17%(若发债融资则负债比率升至108%)。尽管目前每年可节省约2.8亿元利息成本，但是预计2017财年每股盈利将被摊薄15%。
瑞信表示，有关回购连同供股若完成，可以为2016-2018年华润啤酒每股盈利增值38-42%。
考虑回购交易带来增值，瑞信将华润啤酒(00291)目标价，由14.5元上调至17.5 元，并将2016-2018年每股盈利预测上调40-49%，但评级仍维持“中性”。
富瑞估计，华润啤酒在2015年底净负债32亿元及净负债比率13.9%，预计收购及供股完成，其净负债在2016年将为51亿元及净负债比率约23.3%。
但是，基于啤酒行业前景仍弱，富瑞表示，对华润啤酒评级维持“持有”不变，但是将目标价由13.5元调高至14.5元。
相对于瑞信和富瑞看好此次收购交易带来的利好前景，麦格理重申华润啤酒“跑输大市”评级，并且，下调润啤2016-18年每股盈测10%至16%，目标价由13.1元降至12.7元，意味着仍有24%下行空间。
麦格理看淡内地啤酒业，认为销量已接近饱和，并且，由于天气不佳雨水过多等问题，产品销量停滞不前。再者，今年夏季将有多项瞩目运动赛事，集团预计推广费用增加，因此麦格理预计，第二、三季毛利率受压。
