行业近况
近期白酒板块形成了一次调整，公司间分化符合预期，高端酒龙头调整幅度较小，板块调整主要原因在于部分公司过高的预期和实际的盈利增速不符合，基本面最好的公司仍然集中于高端酒龙头，包括贵州茅台（600519）、洋河股份（002304）、沱牌舍得（600702）、水井坊（600779）、口子窖（603589）等，长期受益大众消费升级。
回调使得一线优质龙头的估值下降到2017年的15-18倍P/E，二线龙头口子窖19x P/E，沱牌舍得、水井坊的成长性没有在估值中合理反映，2017 年对应当前股价18~21x P/E。
评论
高端酒继续坚持以茅台为核心配置，我们预期未来三年20%复合净利增长，估值还有40%以上提升空间，茅台酒放量支持基本面持续向好，建议继续加仓。一线酒的其他品牌对茅台缺乏类似于2012 年之前的替代性，茅台将主导高端需求，但由于产能限制，未来5 年年度销量增速预期在10~12%。
200~500 元价位的高端酒放量增速更高，龙头企业200 元以上高端酒主流增速在25~45%，坚定买入具备品牌和基酒资源优势的企业，包括沱牌舍得、洋河股份、水井坊等，当前为全国化放量起步期，全国招商布局完毕后，全国化高端品牌30~50 亿营收规模较为确定。
大众价位由于受到整体需求放缓影响，且名酒企业持续加大在大众价位的投入力度，未来3~5 年仍将面临激烈的市场竞争，对100 元以下产品主导的大众价位企业利润预期请勿过高。
估值与建议
200元以上高端酒龙头的估值仍将有30~40%的提升空间，基本面将持续向好，龙头公司的品牌和产能稀缺性均被低估，建议重点加仓沱牌舍得、贵州茅台、水井坊、洋河股份、口子窖。
